注册制改革背景下上市公司差异化信息披露制度探究

 易瑛      江西赣粤高速公路股份有限公司     江西 南昌     330000   

摘 要：注册制改革推动了增量与存量市场改革，在这一背景下上市公司差异化信息披露制度的构建不仅能保护证券发行人的商事权利，实现实质公平，同时可有效维护投资者的合法权益，提高证券市场效率。文章论述了注册制改革背景下构建符合投资者需求的上市公司差异化披露制度的必要性，并提出了相关的优化策略。

关键词：注册制；上市公司；差异化信息披露

1、注册制改革背景下差异化信息披露的必要性

1.1为投资者多样化的需求提供有利条件

在注册制改革的背景下，信息披露需要满足不用投资者的不同需求，这就使需要上市公司结合投资者的需求，不断的调整和优化已有的信息披露制度，从以往的以监管为导向转变到以投资者需求为导向当中，应立足于对投资者的保护，在披露内容以及方式中，通过有效的措施平衡两者在信息获取中存在的差距。为投资者更全面的分析上市公司提供有利条件。

1.2可有效降低上市公司的披露成本

上市公司披露成本中不仅有可计算的显性披露成本，同时也包含着难以估算的隐形成本。上市公式在信息披露中是想要最大化地降低成本的，因此在进行制度设计时，就需要考虑上司公司的利益，针对不同层次的公司做出相应的安排。通过差异化的披露方式则能够满足该方面的要求，通过对披露渠道以及内容等自由选择，使信息披露更具准确性，增强上市公司的透明度，增加投资者对公司的信任。而这种信息披露能够为投资者提供更多的可理解内容，并以此作为决策依据，立足于长远发展的目标，具备良好评价的企业能够在社会经济领域中降低经验成本。

1.3有利于促进监管效率的提升

注册制改革不断推行的背景下，上市公司的数量也随着变化，这些都为市场监管增加了相应的困难。监管机构在证券发行中承担着正式监管责任。主要职责权限有：实施信息披露并不断改进，为信息传播机制的畅通提供保证，避免信息传播过程中出现的误导，及时发现违法行为并及时处理。现行的核准制度存在信息内容披露冗长、无效信息多等问题，这同时也增加了监管的成本。而如果没有综合考虑行业的特殊性以及风险的差异性，只一味实行统一化的信息披露，很容易会造成监管空白以及交易内幕的违法问题。然而注册制背景下，虽然可能会在短期内增加一定成本，但是以长远角度分析，其对信息披露更具针对性。监管计划可以专注于高风险以及特定的行业或公司，对上市公司制度提出针对性的监管方案，以此来提高监管的有效性。

2、注册制改革背景下优化差异化信息披露制度的措施

2.1立法方面的优化

由于不同行业有着其自身的不同特点，因此信息披露规则也存在一定的差异性，由于差异化信息披露在当前还没有形成完整的体系，因此需要对相关的法理体系进行有效调整。首先，应从披露的程序上着手，为不同公司提供发法律依据。其次，应对披露内容做好调整，使其更加详细，更具科学性，进一步实现信息披露的目的。监证会应充分应用修订后的证券法，对实施信息披露的详细规则以及管理模式等等进行修改和完善。

2.2监管维度建议

注册制改革的推进要求政府需要实施差异化的监管，监管的职责以及重点也会有的放矢。首先，应制定出动态的信息披露监管体系，着重于事中以及事后的监管。在信息披露事中监管的过程中，应坚持对信息披露的持续性监管，规范交易行为，以及交易规则制度的完善。投资者想要了解上市公司运营情况，掌握其股票价值，需要从公司的信息披露中获取相关的信息。这就需要上市公司按照法律要求积极履行信息披露的责任，为投资者进行理性选择和投资提供判断依据。监管所应充分发挥自身的监管职能，针对信息披露构建相关的惩处规则，针对证券上市、交易以及运行等进行动态监管，针对未按照法规披露信息的公司应给予惩处。如发现发行人或中介机构在操作过程中存在违规行为，应对其进行处罚。针对利益涉及面小的行为可对其进行民事追究，支持投资者通过民事诉讼途径解决，进一步推进赔偿机制的健全；如利益涉及面较大的违法案件，可交给证监会行政执法的权力。通过加大监督管理及时查查处违规案件，不仅能有效缓解资本市场中的矛盾，同时还为信息披露违规行为惩罚机制的完善提供有效参考。

2.3对上市公司方面的建议

首先，要立足于市场价值对公司信息披露做好引导，通过有效引导和鼓励，规范公司信息披露并使其自愿信息披露，避免过度的强制性措施导致的效率低下。鼓励公司对一些个性化经营指标、行业发展中实际问题等信息自愿披露。其次，加强对信息的梳理，建立起直接沟通渠道。注册制改革应根据投资者的需求，对信息披露的内容进行及时且有效的调整，同时针对一系列冗余的规定予以删除。可通过对上市规则进行整合，以及信息披露相关格式指引，提供少而精的信息。

2.4投资者方面的建议

投资者能够根据自身的实际情况，分层分级的参与到投资服务当中的体现，体现出了资本市场的健全性。很多投资人都能够买到与自身相适应的产品，设置完善的投资人适当管理制度，是对投资者保护的必要措施。由于不同的投资者有着不同的专业水平、抗风险能力等，需要通过类型化的管理。特别是处在弱势的中小型投资者，需要将其纳入到特殊的保护对象当中，这样才能充分体现出维护法律的公平性。对投资者进行分类管理中，应根据产品的分类、投资人的能力和水平、投资人抗风险能力等等制定出完善的分类管理制度，提高分类管理的有效性。分类管理同时与投资原教育工作紧密联系。因此，这就需要针对投资者的不同特点、需求等，进行持续性的投资者教育，加强交易管理、提升其风险意识和买者自负的契约精神。

总结：

差异化信息披露的本质是根据企业性质的不同，在披露的频次、详细及简化披露、重点与非重点披露中进行差异化的安排。注册制改革背景下，构建完善的差异化信息披露制度是满足不同投资者信息需求的重要选择。上市公司差异化信息披露制度用具备多样化的方式，其格式还应兼具标准化与个性化，同时在披露的时间以及重点中具备灵活性。

参考文献：

[1]王刚.新形势下我国信息披露制度的发展及改进建议[J].生产力研究,2020(07):152-155.